兴旺投资黎媛菲：寒冬之下教育企业更要关注自身造血能力

我们再看一下分港股和美股两个市场中国上市教育企业的估值情况，港股和美股我们通常都关注PE市盈率，这是投资人最认可的估值方法，但是互联网企业的特色不会很快就盈利，没有盈利之前大家也可以用PS市销率也作为参考。我们可以看到在香港上市的公司，市盈率看上去平均比美股稍微低一些。但是我们能够看到在香港上市的民办学校比较多，大部分能够去香港上市的企业还是赢利的，否则很难获得香港投资市场的青睐。美股相对对上市时点有没有盈利，不是那么敏感，但是投资人要看上市开始一年到两年之间是否可以盈利，如果超过这个时间投资人就可能没有什么耐心，如果公司迟迟不能盈利反映在股价可能就是跌跌不休。目前看中国教育企业上市后估值和流动性呈现两极分化趋势，规模大、盈利好的企业估值倍数高、流动性也好。总体来讲，美股的流动性优于港股，美股的两极分化也会更加明显一些。盈利是不能忽略的问题。

看完了海外上市，再看一下A股，教育企业在A股直接IPO是比较难的，但是并购、借壳有不少的案例。我们可以看到2016年A股上市公司并购教育企业没有完成业绩承诺的比较少，2017、2018年越来越多。这跟行业整体环境有关系，但是这些企业表现不达预期，未来上市公司并购教育资产也会有顾虑，这也是我刚才说的投资和融资双方之间会相互影响。再下面这页就是从去年下半年到今年，整个教育行业暴雷事件，我们这个表主要是汇总了公开市场报道的一些暴雷案例，这有多方面的原因，一个是宏观环境，一个是教育行业本身的竞争激烈，还有就是投资机构的资金受到资管新规的影响，资金供给少了。目前教育行业资金链断裂可能成为特别严重与要密切关注的问题，从2018年下半年有多起爆雷、停止运营的案例，到2019年事件更频繁，其中赛道主要集中在K12、素质教育、职业教育，尤其K12在线一对一在报道的案例中占了近1/3。。

所以，这些一二级市场的情况总结下来，确实不乐观。寒冬之下教育公司怎么突围？我们认为这些资金链断裂的案例，创业企业在创业的时候没有做更长远规划，比如说业务发展的资金需要和融资节奏的把控，跟投资者之间建立共赢合作的关系，怎么获得投资人长期支持，冲数据时有没有衡量效率和成本，估值是否是理性与合理，未来能不能消化、抗周期？

所以到今天已经是周期下行的阶段，我们要活下来首先要考虑现金流，优化成本结构。

第二，大家在经营的时候合法合规，理性经营是比较重要的。因为在下行的周期的时候这方面冒险的话，可能代价是比较大的。

第三，调整业务或转型，提升自身造血能力。其实这是重点，如果你觉得这个赛道不太能支撑下去，假设你身上背着一大堆债务与回购义务，你要思考一下是不是调整业务，增加与转变产品品类，还有业务模式做一定的转型，怎么样实现更良性和长远的发展。

第四，我之前说到跟投资人的关系，我们关注资本市场的变化，不光是一级市场，还有二级市场的变化，投资人把钱投给创业人，肯定是希望未来长期有收益。我觉得创业企业要关注资本市场的变化，主动跟投资机构沟通，估值上要理性，找新的融资的时候兼顾新老股东的利益，共同解决企业发展的资金问题。

接下来我们来谈一下教育行业的投资新看点。这里我先简要介绍一下兴旺，我们主要关注文化教育、互联网与高科技，所以教育也是我们特别重视的赛道，也投了一些企业。我们青睐拥有以下特质的教育企业，当然这是我们的一家之言，没有太大的代表性。

第一、我们希望它有一定的差异化竞争能力的，比如说它历史上抓住了一波红利，快速积累了一些独特资源，别人现在要获取这个资源就需要付出很大的代价，很难复制。

第二、规模和效率能够保持较好的平衡，成本控制和人效在业内表现应该是比较优秀的。

第三、面对监管和收费政策调整，抗风险能力比较强。这跟前面有资源优势、成本结构好也是互相关联的，有这些好的特质，盈利能力才能好。

（编辑：西安站长网）

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