央行万字工作论文：区块链能做什么、不能做什么？

一些学者对ICO 进行了实证分析。Benedetti 和Kostovetsky (2018) 分析了2017 年以来4003 家已执行或已计划的ICO 项目(共融资120 亿美元)，发现了显著的ICO 折价现象，从ICO 到相关Token 开始交易(平均间隔16 天)，投资者的平均回报是179%。在Token 开始交易的头30 天，买入并持有策略平均能产生48%的超额回报率。Momtaz (2018)分析了2015 年8 月-2018 年4 月的2131个ICO 项目，发现在加密货币交易所挂牌首日，Token 的收益率平均为8.2%，相对加密货币市场整体的超额收益率为6.8%。用挂牌首日收益率和ICO 融资规模等作为ICO 成功程度的指标发现，ICO 项目团队的质量越高，ICO 越容易成功;ICO 的目标越远大，ICO 越容易失败;行业负面事件(比如黑客攻击和监管行动)对ICO 市场影响很大。

(四)区块链的治理功能

区块链能支持一些有别于传统的治理机制。比如，对分布式自治组织，不存在传统意义上的资产负债表，也不存在代表股东权益的股票，但可以通过智能合约赋予某些Token 以收益权和治理权，其中收益权通过分红、回购等方式实现，治理权通过参与治理投票来实现。这类股权型Token 还可以兼具功能属性，代表是一些加密货币交易所发行的所谓平台币。平台币持有者可以用平台币向加密货币交易所支付交易费用，有时还能享受打折的交易费用。平台币给予其持有者通过投票参与加密货币交易所治理的权利。加密货币交易所承诺定期拿出一定比例的利润，回购平台币并销毁。股权型Token 与公司股票有显著差异。

但区块链存在一些不容忽视的治理短板。

（编辑：西安站长网）

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