定位高端战略的良品铺子即将上市，证券公司做了这些盈利预测和估值

行业可比公司中，毛利率较高的来伊份（44.42%）、盐津铺子（39.13%）业务经营均以线下为主，而与电商为主导的三只松鼠（30.14%）、好想你（29.84%）相比，良品铺子毛利率较高。

产品：贯彻全品类战略，产品全面开花

良品铺子执行全品类战略。良品铺子主要产品为肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍等，SKU 超过 1200个，2019 年 H1 肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍、其他收入分别占比 23.00%、18.98%、20.08%、11.66%、7.76%、18.52%，2015-2019H1坚果炒货、果干果脯占比下滑，肉类零食和素食山珍占比保持稳定，糖果糕点以及其他品类占比提升。

和同行比较，良品铺子产品品类更为均衡。良品铺子营收的三大支柱为肉类零食、坚果炒货和糖果糕点，其各自占比约20%，2018 年共计贡献了公司 62.06%的营收。

坚果炒货品类毛利率提升幅度最明显，主要系公司为实现不同品类的均衡发展，线上渠道公司将更多的折扣、宣传资源由前期的坚果炒货向糖果糕点、素食山珍等品类集中。

渠道：坚持全渠道战略，线下深耕华中，布局全国

全渠道战略：2019H1，良品铺子线上、线下收入占比45.2%、54.8%，近年来线上占比逐年提升。

线下销售收入主要包括加盟模式收入、直营模式收入和大客户团购业务收入，收入占比分别为 33.0 %、20.9%、0.94%，加盟占比最高，相较 2015 年，加盟占比提升 5.8pct，主要由于公司执行“加盟为主，直营为辅”的布局策略，加盟渠道资本投入少，扩张更快。

（编辑：西安站长网）

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