受双边市场挤压的灿辉新能源，能否翻越三座大山登陆港股？

为了解决这一问题，杉杉股份启动内蒙部包头10万吨负极材料一体化项目，从原材料加工、生料、加工、石墨化、碳化、成本加工一体化生产，项目于2019年8月建成并逐步投产，项目建成后将大大缓解负极前端有效产能不足的问题，有效降低石墨化成本、提高产品毛利率。

但是，2016年、2017年及2018年12月31日止三个年度以及截至2019年7月31日止七个月截至2019年7月31日，灿辉新能源资产负债比率分别为70%、50%、53%、54%。据招股书，考虑到目前企业的资产负债率及偿债能力，灿辉新能源管理层暂缓了相关工厂建设计划，具体建投日期尚未透露。

资料来源：灿辉新能源招股书

成本受控原材料价格，销量受限消费品需求

锂电池市场处在产业链的中游位置，面对的是上下游市场是“双边贸易”关系。这就意味着，锂电池的发展同时受到上游原材料价格波动和下游消费品用户需求的双边制约。

锂离子电池产业链条：原材料——锂离子电池——智能手机/智能代步车等

据招股书，截至2016年、2017年及2018年12月31日三个年度以及截至2019年7月31日止7个月，灿辉新能源销售成本分别为人民币103.5百万元、人民币204.9百万元、人民币255.0百万元及人民币143.8百万元。其中，原材料成本分别占比92%、93.9%、93.7%和94.3%。

资料来源：灿辉新能源招股书

原材料方面，灿辉新能源生产工序中常用的原材料包括供应商生产的锂电池、锂镍钴锰氧化物（NMC、锰酸锂（LMO）、石墨、铜箔及电解液。据中原证券研究报告指出，2019年10月11日，电池级碳酸锂、氢氧化锂、电解钴等原材料较9月初均有回落，预计短期仍承压，上游原材料价格持续差异化，同时密切关注盐湖提锂技术进展。

在过往记录中，灿辉新能源的生产销售与原材料市场深度捆绑。灿辉新能源在招股书中表示，其原材料集中在为数不多的供应商，依赖供应商向公司提供原材料的能力及效率，并且必须承受原材料市场价格波动的风险。

（编辑：西安站长网）

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