互联网下半场，腾讯转身 to B

在财报中，腾讯提到，“我们精简运营，以提高灵活性，例如最近几个季度的销售及市场推广开支相对收入的比率有所下降”。削减营销开支这个动作已经持续了四个季度，营销开支相比收入的比率已从2018年Q3的8.16%降低至2019年Q3的5.88%。

对体量巨大的腾讯来说，削减营销开支或许不能被粗暴定义为“准备过冬”，但是在营销开支下降的同时，同比营收不增反降，似乎是一个不太好的信号。

当然，腾讯的另外半条命——投资业务板块的价值在过去一段时间被刻意隐藏了，随着投资项目的不断上市，其公允估值的可见度越来越高；随着被投项目走过资本投入期，其利润将逐步释放，带来腾讯在分占合营/联营公司盈利科目下的利润释放。

腾讯投资，来自天堂的魔鬼

2018年7月26日，成立仅3年的拼多多成功登陆纳斯达克资本市场，持股17%的腾讯再次成为大赢家。按照拼多多500亿美元左右的市值计算，腾讯所持股份价值85亿美元。

粗略统计，腾讯已投出多家上市企业，其中比较知名的包括虎牙、斗鱼、唯品会、京东、美团等等。

腾讯到底是家科技公司，还是投行？质疑纷至沓来，而对于腾讯近两年开始显山露水的腾讯投资业务，业界的质疑从未平息：

• 当“科技投行”、“冷血商人”的疑虑如影随行时，腾讯却先后摆平了强势的刘强东和黄峥，拿下京东、拼多多大股东之位，并且相处融洽；
• 当外界诟病腾讯“流量收割”时，投资圈儿又认为腾讯很温和；
• 将腾讯视为短视的财务投资人时，腾讯却很少高位变卖股权套现，音乐、游戏、影视、支付等多个领域的协同效应也逐渐明了……

2011年1月24日腾讯宣布成立腾讯产业共赢基金，这是腾讯投资被外界记住的第一个节点。这项基金最初规模为50亿元，后来追加到100亿，半年时间投出近30亿元，而腾讯当年的利润不过80亿元。

“没有什么比把一年的利润投给产业链更正确。”马化腾在第一届腾讯合作伙伴开放大会上说，那时，投资已经成为公司开放战略的重要一环，但明显赚钱并不是最主要的目的。

此后，腾讯投资部开始大规模撒网布局。据企查查数据统计：2013年腾讯投资19家企业，到2014年变成了68家，2015年则攀升至108家，2018全年腾讯出手167次，逐年攀升。

“过去数年腾讯共投资了600多家企业，仅这些投资企业新增加的价值已超过腾讯本身的市值”，2018年的年腾讯投资年会上，腾讯总裁刘炽平给出了腾讯投资的成绩单。

他没有提及的是：腾讯还以LP的身份投资了二三十家创投基金，近年大显身手的红杉、云锋、中信产业基金、经纬中国、晨兴、创新工场、高榕资本、金沙江创投、钟鼎创投等基金背后都有腾讯的影子。

（编辑：西安站长网）

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